动脉网（微信号：vcbeat）获悉，国药控股（000028，SZ）11月30日发布公告，子公司国药控股国大药房有限公司引入一名战略投资者——Walgreens Boots Alliance(Hong Kong) Investments Limited，投资金额将达27.67亿元，出让股权比例为40%。
这一消息瞬间让医药圈子炸了锅，要知道，国药控股是华南地区最大的医药流通商。旗下国大药房则拥有覆盖全国的零售网络，门店达3700多家，年销售额超过100亿元。
而最新引入的这家战略投资者不是别人，正是全球最大的医药零售商——沃博联，沃博联旗下有沃尔格林、杜安雷德、博姿、联合医药等医药流通和零售品牌，其年度营收高达1182亿美元。
强强联合，也让行业对国大药房未来的发展潜力充满了憧憬。
国大药房估值偏低？
根据公告，早在2017年9月4日，国药一致即通过了董事会议案，同意国大药房增资扩股引入一名战略投资者；同月18日，董事会审议通过相关议案；9月20日，这一增资项目在上海联合产权交易所公开挂牌，挂牌公告期限40个工作日，至11月20日期满。
到11月30日，国药控股公布最新进展，沃博联作为实控人的香港全资子公司作为增资主体认购国大药房股权，增资金额27.67亿元，增资后持有国大药房40%股权。
根据资产评估报告，国大药房总资产账面价值为23.05亿元，评估价值为45.28亿元，增值额为22.2亿元，增值率为96.45%。
那么，沃博联以27.67亿获得国大药房40%的股份亏不亏呢？按最直观的PE（市值/上年盈利）算，对应PE是31倍。
按国药一致今年上半年年报，其医药零售业务实现营收48.88亿元，同比增长12%，净利润为0.99亿元，同比增长30.08%。
这么一算，按45.28亿市值，沃博联进来的PE应该在22-24倍左右，远低于医药行业平均50倍左右的PE。
沃博联是何方神圣？
相关资料显示，沃博联(美国纳斯达克代码：WBA）是全球首家以药店为主导的世界级医药保健企业，由美国沃尔格林和欧洲联合博姿两家公司合并而成，是美国和欧洲最大的零售药店和保健日用品零售店。沃博联及其进行股权权益投资的公司在全世界超过25个国家开展业务，在11个国家运营超过13200家门店。
沃博联拥有390多家配送中心，每年向23万余家药店、医生、保健中心和医院提供配送服务，业务覆盖20多个国家。沃博联旗下的零售和业务品牌组合包括沃尔格林（Walgreens）、杜安雷德（Duane Reade）、博姿（Boots）、联合医药（Alliance Healthcare），以及诸如No7、Liz Earle、Sleek MakeUP 以及Botanics等日益全球化的健康美容产品品牌。
沃博联在美国的药店数量是最多的，全美50个州有8100多家沃尔格林药店，76%的美国人生活在沃尔格林和杜安雷德5公里范围内。
财报显示，沃博联2016年9月1日-2017年8月31日这一会计年度实现营收1182.14亿美元，净利润为40.78亿美元。
国大药房想象空间何在？
其实，这已经不是沃博联第一次参与中国医药流通零售领域的投资。
早在2014年，联合博姿即与南京医药达成合作，以5.6亿元的对价，拿到了该公司12%的股份。更早之前，联合博姿的控股子公司联合美华即以5.45亿元的价格和广州医药组建了合资公司，当时被称为“医药流通领域内的最大一笔投资”。
某证券分析师指出，南京医药引入联合博姿以后，2013-2016年平均净利润实现了60%以上的增长，净利润率从2014年的0.3%提升至2017年三季度的1%以上，对业绩提振效果明显。
该证券分析师同时指出，国药一致和沃博联本次合作将集中在以下业务：1）更多品规选择。有望引进沃博联全球化健康美容产品品牌，进一步改善品规结构，改善营收和毛利润空间，实现强强合作；2）先进管理模式。沃博联是美国零售药房排名第一的龙头企业，具有丰富的大型连锁药店管理和DTP药店运营经验，同时还拥有全球规模最大之一的医药批发分销配送网络，对国药一致批发业务和批零一体化有值得借鉴的经验。
预计以上合作将改善公司利润表现。从目前国大药房毛利率来看，25%左右的毛利率较其他零售连锁企业仍有较大改善空间。看好公司强强联合下2018年及以后的表现。
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