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大参林IPO过会成功,市值有望超百亿成“医药零售第一股”

高康平 2017-06-07 21:46

动脉网(微信号:vcbeat67日消息。证监会官网昨日披露的文件显示,大参林医药集团股份有限公司首次公开发行股票上市申请获证监会主板发审委员会通过。

 

大参林此前于今年4月13日递交了首发申报,并进行了招股书披露。从招股书披露到“过会”仅仅用时2个月不到,大参林上市步伐可谓“神速”。因为据财富投资对2016年上市公司IPO时间统计,主板申报到过会最短耗时也超过6个月。

 

不过这并不是大参林第一次进行公开招股。证监会资料显示,大参林此前于2015年11月30日进行了公开上市申报。距离上次申报不到两年,重装上阵的大参林这次终获证监会“绿灯”。

 

民营连锁药店“一哥”


大参林医药连锁成立于1999年,前身为1993年起于广东茂名的大参林医药零售,由柯云峰、柯康保、柯金龙三兄弟拥有。

 

1999年成立连锁公司时,大参林还仅有20家店不到,总部也在茂名。从成立连锁公司开始,大参林引入CIS企业战略系统、在全国范围注册“大参林”商标,并开始积极扩张。

 

2004年,大参林将总部迁往广州。次年,第100家分店在全国开业。之后,大参林顺势进入临近的广西,开始区域性布局。

 

2011年,大参林门店数量达到1000家,已经是广东及周边地区医药零售连锁龙头。同年,大参引入屈臣氏高管进行多元化经营改革,无奈效果不佳,企业业绩受到影响。

 

“2011年我们乱了一整年,但是大乱之后才有大治,这符合历史的规律。”两年之后,接受媒体采访时,柯云峰如此描述那个时间段。

 

不过,这并未停止大参林前进的步伐。资本运作、上市联盟、开美妆店、向上游延伸,大参林动作不断。当时,柯云峰给大参林的规划是,到第三个十年(2023年),大参林的门店数量要突破1万家。

 

招股书则披露,大参林年均全国新增门店数为400家左右,到2016年末,大参林合计拥有门店数量2409家。广东是其大本营,有1809家门店,广西、河南次之,江西、福建、浙江也有覆盖。

 

表1:大参林门店数量变化

搜狗截图20170607191639.png

 

另外值得注意的是,大参林营业收入增长亦值得称道。数据显示,其营收2015年、2016年年均增幅分别为15.84%、19.14%,该数据较同期医药零售市场总体增速8.6%和9.5%高出一倍。

 

表2:大参林历史营收数据

 历史营收.png

 

表3:大参林按地区主营业务收入情况

按地区业务数据.png

 较好的营收数据,也意味着大参林“不差钱”。公告显示,2014年末、2015年末、2016年末,大参林货币资金余额分别为60,333.22万元、52,668.64万元、66,844.78万元,占流动资产的比例分别为35.73%29.01%27.80%意即持续扩张的同时,大参林长期手握5亿以上的现金。

 

不差钱来源于超强的造血能力,主要关注的指标为毛利率。2014年、2015年、2016年,公司主营业务毛利率分别为39.04%、39.76%、39.06%。其中,医药零售业务是公司的核心业务,2014年、2015年、2016年,其毛利率分别为39.18%、39.93%、39.36%,较稳定。

 

表4:大参林主营业务毛利率

毛利率.png


把大参林毛利率与行业对比来看,其毛利率水平在业内处于领先水平。

 

表5:行业毛利率对比

 行业毛利率.png

 

募资18亿,创医药零售IPO新高


据大参林招股公告,大参林本次拟公开发行新股不低于4,000万股,发行募集资金扣除发行费用后,将按轻重缓急顺序投资于4个项目,分别为:

 

表6:大参林募资用途

募资18亿.png

最值得关注的是,“医药连锁营销网络建设项目”上,大参林将在未来三年内新增1311家门店。大参林对此表示“年新增门店规模与目前的扩张速度接近,投资规模较为合理。”

 

将耗资1.5亿的玉林医药物流中心建设项目也是重点,原因在于自有配送一直是大参林控制成本、满足自有需求的主要方式。

 

这方面,大参林提到,“自主配送量占总配送量的比例达80%,较强的自主配送能力能有效保障物流配送的满足率、及时率,严格控制差错率及成本。”

 

招股书则提到,其在广州、茂名、顺德、江门、玉林、梧州、郑州、东莞、福州等地区设有物流仓库,负责对各自区域门店进行日常配送,配送半径规划合理,能快速响应门店的配送需求。总体而言,大参林有17处仓库已在使用,2017年、2018年还将有5处仓库投入使用,其中就包括玉林项目。

 

从业内最早上市的一心堂,到新近披露招股书的健之佳,对比可以发现,大参林是其中募资额度最多的,创下了医药零售IPO募资纪录。

 

表7:医药零售企业IPO信息一览

募资.png

从营收能力和门店数量看,大参林与老百姓大药房比较接近,老百姓大药房发行定价16.4元/每股,发行市盈率为22.52。以此作为参照,大参林发行定价可能在33-45元/每股区间,总市值将达到130亿以上,成为名副其实的“医药零售第一股”。

 

另外,在股本结构上,创始人柯云峰三兄弟拥有70%左右的股份,意即大参林成功上市之后,三兄弟将分享90亿以上的财富,柯氏家族的财富也将达到百亿以上。

 

按当下A股审批速度,过会之后,大参林还要就证监会相关问询进行回复,如无意外,预计再有2-3个月大参林就能成功IPO。


注:文中出现的采访数据,均由受访者提供并确认。

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