昨日（3月12日）晚间，民营体检龙头机构爱康国宾发布公告称，收到云峰基金和阿里巴巴的收购提议，提议收购价为20美元/ADS（美股存托股份），或40美元/股。

此消息公布后，爱康国宾美股盘前涨超11%，现报19.94美元。在上周五，爱康国宾收盘价为17.92美元，以此计算溢价率约为11.6%。

早在2016年，就传出爱康国宾收到云锋基金私有化要约建议信，当时的爱康国宾的并购之路不无坎坷，与美年大健康的收购之战以阿里巴巴的插手而告终。而两年后的今天，云锋基金再次出手，意味着什么？动脉网（微信号：vcbeat）对此进行了解读。

众所周知，在民营体检仅占据7.5%的市场中，过去盘踞着爱康国宾、美年大健康和慈铭体检三家重要机构。在2017年美年大健康并购慈铭体检后，民营体检迎来二元对立的时代。

在2015年到2016年间，爱康国宾与美年大健康的私有化之战曾持续近7个月之久，在3月12日传来云锋基金收购爱康国宾之际，我们首先来回顾爱康国宾的私有化之路。

2014年3月4日爱康国宾向美国证监会提交IPO申请，拟赴纳斯达克全球精选市场上市，最大融资1.5亿美元。

2014年4月9日晚间，爱康国宾正式在美国纳斯达克上市，股票代码KANG。

2015年8月，爱康国宾董事长兼CEO张黎刚及相关私募股权基金发起私有化要约，要约价格为每股ADS 17.8美元，对应市值为11.65亿美元。

两个月后，美年大健康借壳公司江苏三友宣布与平安、红杉、凯辉私募等多个公司组建买方团，向爱康国宾董事会及其特别委员会提交私有化要约，提出初步要约价格为每股ADS 22美元，此后又两次提价，将私有化报价提升至每股ADS 25美元。全现金购买爱康国宾已发行的全部A类普通股、C类普通股和美国存托股份。狙击张黎刚8月底提出的私有化要约。

2015年12月，爱康国宾启动“毒丸计划”阻止江苏三友收购，防止江苏三友从二级市场收购或买入爱康国宾股份，同时引入云峰基金、中国人寿等实力强大的伙伴作为的后盾。

2016年6月，爱康国宾公布，公司已收到云锋基金私有化要约建议信，云锋基金拟以每股20美元至25美元，收购爱康国宾发行在外的全部股份。

当月，张黎刚和美年健康相继宣布撤回私有化要约，中国人寿也退出战局。云锋基金成为了爱康国宾私有化的惟一竞购方。

这一场持续近7个月的战争在阿里巴巴的介入下暂落帷幕。有媒体指出，云锋基金入局后，马云可以把爱康国宾放到他的阿里健康产业链里去，加深爱康国宾在医疗健康领域的布局。正是这种能够平衡双方利益的属性，这才促使了张黎刚和美年大健康的双双让步。

从表中的数据来看，爱康国宾虽然近年整体收入呈向上的走势，但增长率却逐年缩减。

截至2017年3月31日，爱康国宾2016财年报告显示，全年收入4.35亿美元，近30亿人民币，年收入相比2015年同期增长17.5%。

而2015年和2014年的收入分别为3.7亿及2.9亿，2015年相对2014年同期增长幅度为27%，2014年相对2013年同期增长幅度为45%。

在毛利方面，2016年爱康国宾毛利润为1.7亿美元，同比增长8.6%；在总收入、毛利都逐年增长的同时，爱康国宾的毛利率一直呈下跌趋势。

此外，在近4年的数据中，爱康国宾在2016年亏损1100万。从表中的数据来看，亏损的原因主要是运营开支费用的增加、成本总额的提高、毛利率的下降所致。

2016年，爱康国宾进入高速扩张时期，仅第一季度其门店数就由原本的73家增加至90家。其管理层仍然致力于执行双扩张战略，一方面持续自建网络，另一方面通过收购、投资（体检中心）来实现扩张，因此资金流出大于流入。

2016年Q1爱康国宾财报（数据来源：SEC.gov）

爱康国宾主要定位中高端市场，为公司客户提供健康体检、疾病筛查、齿科服务等，与美年健康旗下的美兆体检和慈铭体检是直接竞争对手。

国企、机关、私企等单位客户占爱康国宾目前收入的80%。根据2016年Q1的数据来看，其针对高端客户的疾病筛查业务呈增长趋势。

近年来，爱康国宾一直不满足于传统体检业务，在互联网医疗、疾病筛查、人工智能等方面都做出了自己的探索。

2015年，爱康国宾上线了导医通APP、体检宝APP。探索IT技术和传统医疗服务结合的服务模式，意图在互联网医疗领域发力。

导医通是一个独立的公司，张黎刚个人投资了20%股份，爱康国宾占70%，10%给到管理团队。“爱康体检宝”是爱康国宾历时5年研发的从PC端到移动端APP的升级应用产品。这款APP可以让用户在“体检宝”通过完成有关遗传病史、既往病史、生活方式等相关问卷资料后能迅速地生成个性化的体检方案。

爱康国宾意图将移动医疗平台做入口，整合健康体检、疾病检测、齿科医疗、私人医生、外派医疗、抗衰老、疫苗接种等各种预防与医疗服务，建立起一个全方位的健康管理平台。

除了探索互联网医疗与传统体检结合的种种可能，爱康国宾在过去的一年中还发力精准健康管理。在2017年6月23日爱康集团战略升级发布会上，爱康集团创新推出有人“管”的体检概念以及iKangCare+和iKangPartners+ 计划。

结合DNA检测手段，在体检套餐的基础上升级了提供爱康“防癌三宝”。针对胃癌和肠癌的早期筛查，爱康“肠胃宝”引入了中国首个粪便幽门螺杆菌基因分型检测以及肠癌早筛的粪便DNA检测；针对中国癌症发病率首位的肺癌早期筛查，爱康“护肺宝”包含了可筛查超早期肺癌的液体活检、肺部CT、基因检测等项目；针对更全面的癌症早筛及疾病风险评估，爱康“君康宝”包含了男197项，女202项全套基因检测、18种高发癌症液态活检和肺部CT等检测方式。

此外，2017年8月1日，爱康集团与百洋医药集团联合宣布通过引入IBM Watson for Oncology（沃森肿瘤）认知计算解决方案，将在爱康集团旗下108家体检与医疗中心合作建设IBM沃森肿瘤会诊中心。

以上种种探索，均显示了爱康国宾期望从传统体检业务中延伸出来，在精准预防领域发展的决心。

而云锋基金此次对爱康国宾的收购，不仅是看重爱康国宾线下布局的100余家门店，更是要抢占拥有80%企业客户的流量入口。

如今的局势，爱康国宾在沉寂2年回到“聚光灯”下后，竞逐双方不再仅是爱康国宾与美年健康，未来或将演化为阿里与腾讯之争。毕竟在互联网领域，没有哪家企业能绕开阿里或腾讯，而线下入口之争，成为两家近年来主要攻占的重点，尤其是在B端用户和新零售领域。

目前阿里和腾讯两家抢占的线下入口，在新零售领域，也属一番乱战。两家正以资本为纽带加速新零售跑马圈地，为原本区域割据的线下零售市场带来资本和技术加持。

纵观新零售最早提出者阿里巴巴的轨迹：2014年开始入股银泰；2015牵手苏宁；2016开业盒马、入股三江；2017年私有化银泰、入股联华，投资易果、新华都，开设无人零售、快闪店等新业态。另一方面，阿里则加速基础物流搭建，建立菜鸟物流、投资圆通、百世、日日顺、速递易等快递，提升商品流通的速率。

2018年2月，阿里巴巴集团又宣布和居然之家集团签订战略投资协议，将出资54.53亿，持有居然之家15.0%的股份。这一动作，是为了获取居然之家在全国223家线下门店的资源。就此前的布局来看，阿里巴巴线下的资源已相对夯实。

而腾讯也没有示弱，亦在牢牢抓住新零售的风口。2017年，腾讯曾先后投资每日优鲜、美团点评、永辉超市、京东、超级物种、唯品会等零售或电商项目，2018年又相继投资家乐福、万达商业和海澜之家，并入股京东。

在云锋基金传出要收购爱康国宾的消息后，有消息认为爱康国宾在线下的30多个城市布局的100多个体检中心，成为阿里率先布局线下医疗实体的动作。

寡头时代，互联网各新兴行业或新IP诞生后似乎终究还是阿里与腾讯两大公司之争，无论是在新零售领域还是医疗领域，两家公司的风吹草动都会引起业界的广泛关注。

过去一年来，关于“马化腾要开医院”，“马云在杭州投资共享诊所”的消息不绝于耳，但是两家除了互联网医疗领域的布局，在线下似乎没有太大动静，腾讯在线下仅投资了企鹅医生一家实体机构，虽然企鹅医生CEO王仕锐表示出要在全国开设100家共享诊所的宏图，但项目尚处早期。与爱康国宾的体量尚无可比性。

再看阿里巴巴在医疗领域的布局，有三条线显得尤为重要：

阿里健康是阿里巴巴在互联网医疗领域的最主要业务，同时也是阿里巴巴在进军互联网医疗最大的一笔投资收购。

过去一年，阿里巴巴在医疗方面的动作有目共睹，作为阿里集团旗下重要的医疗健康旗舰平台，阿里健康的动向在互联网医疗界尤为引人关注。

动脉网此前曾梳理过2017年阿里健康在智慧医疗方面的大事记：

阿里健康成为阿里巴巴在医药O2O、AI、处方外流及信息化领域探索的重要布局。在成立至今的三年时间里，阿里健康逐步调整业务形态，最终形成了医药电商、智慧医疗、产品追溯、健康管理的稳定业务线。

除了人工智能和大数据等技术支持的智慧医疗外，围绕支付场景的未来医院也存在马云的医疗版图中。

2014年5月28日，支付宝钱包,正式宣布推出“未来医院”计划，根据计划，支付宝钱包未来将对医疗机构开放自己的平台能力，包括账户体系、移动平台、支付及金融解决方案、云计算能力、大数据平台等，以帮助医院在移动互联网时代变得更加高效。

支付宝还会在医院内提供免费Wi-Fi服务与室内导航等技术支持，引导用户到就诊、检查、缴费、取药等地点。据悉，这将是一项5年-10年的长期规划。

截止2017年5月，已经有超过1500家公立医院加入支付宝“未来医院”，覆盖全国30个省区市，近200个城市，累计通过支付宝提供实名挂号、移动支付、报告查询等便民服务超过3亿人次，支持支付宝的药店也已超过8万家。

未来医院一直是马云想象中美好的医疗方式，阿里巴巴期望通过三个阶段打通围绕支付宝构建的未来医院的场景：

第一阶段：帮助医院建立移动医疗服务

通过开放支付宝的移动平台能力、支付及金融解决方案能力及数据能力，联合各类ISV，协同医院打造以患者为中心的智能就医平台，帮助医院实现从挂号、候诊、院内导航、缴费、到取报告、医患互动的全流程移动就医服务，提升患者就医体验。

第二阶段：激活医疗全生态服务

结合医疗改革的推进，通过互联网在线完成电子处方、就近药物配送、转诊、医保实时报销、商业保险实时申赔等所有环节，激活整个社会医疗生态。

第三阶段：共建基于大数据的健康管理平台，实现从治疗到预防

开放大数据平台，结合云计算能力，与可穿戴设备厂商、医疗机构、政府卫生部门等合作，共同搭建基于大数据的健康管理平台，实现从治疗到预防的转变。

近年云锋基金投资的部分企业（数据来源：动脉网知识库）

自2010年云锋基金成立以来，在医疗健康领域的投资收购成绩颇为亮眼。

除了表格中投资并购的企业外，阿里巴巴还在智能移动医疗设备领域与鱼跃科技合作，在医疗影像领域入股华润万东，在体检检测领域与迪安诊断战略合作。

根据我们的统计可见，阿里巴巴的布局现已覆盖了智能设备、医药O2O、医院以及健康管理等医疗领域。

而健康管理型企业，尤其是作为入口的体检企业背后，数以亿计的健康大数据为医疗服务和技术发展带来的价值必定是无可限量的。之所以选定爱康国宾作为此次收购的标的，也正是阿里巴巴对健康管理这一入口的重视。

与阿里集团投资物流、金融、零售、出行等遍布生活场景的项目类似，收购爱康国宾的动作，预示着阿里巴巴或许正在朝向医疗场景的闭环发展，通过诊前的预防医学，到诊中的未来医院和智慧医疗，再加上医药服务，阿里巴巴将打造自己的医疗生态。

就上周两会的提案来看，马化腾的重点仍然放在数字技术上。（详见：马化腾在全国两会的医疗提案越发“技术流”，透视腾讯2018年的医疗战略）

那么，以阿里健康近年的动作来看，阿里同样在AI、医疗信息化及互联网医疗方面有所建树。此番布局线下实体，阿里在线上的服务积累和信息技术有望转接到线下，而爱康国宾的100多家门店，则是阿里扩张B端用户，以及在医疗领域最大的线下入口。

对于目前尚未大举进军实体的腾讯而言，有媒体评论称，阿里的这一动作实际是“把皮球踢给了腾讯”。

腾讯将如何接招？阿里巴巴是否会遇到实体医疗机构经营中存在的管理问题？我们拭目以待。