由大公司牵头发起产业基金，或参与产业基金的运作，是近年大健康领域投资的一个热点。

天士力资本深谙此道，在产业资本上布局已逾十年，取得了令人瞩目的成绩。日前，天士力举办“大健康产业投资创新生态大会”，对外披露了天士力资本十年来的“成绩单”，并分享了天士力资本如何看待大健康产业的投资机会及布局逻辑。

天士力控股集团公司董事局执行主席、天士力资本控股公司董事长闫凯境在会上作“创新赋能·产融结合”主题分享

天士力在产业资本上的运作始于“少帅”闫凯境。

闫凯境曾在英国雷丁大学主修投资银行学，获硕士学位。该校是英国一流的“红砖大学”之一，历史悠久，专注于培养金融类的高级管理人才。该校有著名的ICMA（国际资本市场协会），被誉为投资精英的摇篮。

正是此段经历为闫凯境操盘天士力资本的投资事宜提供了视野和人脉。

由闫凯境亲自操盘，在2008年左右成立了“集团战略投资事业群”，下设多个实体，用于运作天士力集团公司金融业务。2016年，天士力资本控股有限公司正式成立，全面围绕大健康领域潜在优质标的开展投资、并购和合作，是天士力集团“产业+资本”双轮驱动的重要组成部分，在“产融结合”方面发挥着举足轻重的作用。

“聚力”是天力士资本发展的重要特点，自战略投资部始，天士力资本先后发起5支人民币基金和3支美元基金，募资总规模超过百亿元。

天士力资本所募基金的合伙人当中，既有地方政府母基金，亦有专业投资公司和产业资本。可以说，天士力资本的发展历程完美诠释了“产业为本，金融为器，产业互动”的核心理念。

“聚力”还要有所指。天士力资本十年间，参投了逾50个项目，涉及医药工业、医药商业、医药零售、医疗服务、电子医疗创新、中药材等领域。明星项目包括美年大健康、贝瑞和康、歌礼药业等。

“天士力资本专注于医疗大健康领域的投资及并购业务，一方面开展以旗下基金为主体的少数股权投资业务，以获取超额投资收益为目标；另一方面围绕天士力集团及其关联企业的产业发展需求，开展项目并购或合资合作，以补充完善天士力产品线、产品板块为依归。”闫凯境详述了天士力资本项目投资两种模式互联互通的逻辑。

能进还要能退，作为产业资本，相较于普通私募股权投资基金，天士力资本的退出渠道更加宽泛和多样化。其通过IPO上市、并购退出等方式已实现了近10个项目的退出，平均投资收益超过30%。

IPO渠道，天士力资本参投的美年大健康、济川药业已成功上市并退出；贝瑞和康、重庆医药股份等已成功上市，皇封参、贵州三力等正在申报上市。

另外，其他公司并购，也是天士力资本重要的退出方式。比如拜耳齿科被联想集团收购完成退出，普新生物也是通过其他公司并购方式完成了退出。

“我们的愿景是成为大健康产业消费者、企业家、投资人尊敬的资产管理平台；发挥产业和资本融合作用，提升产业创新升级能力，实现健康人人共享的目标和使命。”闫凯境如此表述天士力资本的愿景和使命。

在取得可喜成绩之后，天士力资本亦在加码在产业资本上的布局，正募集2支专项基金和1支双币种基金，合计规模将达21亿元。

另外，天士力资本还将作为天津市海河产业基金管理有限公司的股东，与海河产业基金联合，计划设立一支新的医药医疗产业基金母基金，基金规模将达100亿元。

聚力、着眼优质标的、能进能退，天士力资本的运作方式可以说是产业基金的一个样本，为大型医药企业参与产业资本运作提供了范例。

在政策、市场、资本、技术、消费等驱动之下，大健康产业的市场格局正在发生剧变，如何把握大健康产业的投资机会，需要对产业动态有清晰洞察。作为天士力产业资本的操盘者，闫凯境同时分享了他对大健康产业的理解。

从“医改”的方向看，医保控费将持续推动以支付方式为核心的付费体系改革，严控药占比，限辅、限注射剂等支付范围；分级诊疗逐步推行，家庭医生签约制度深度落地，专科医联体试点扩大；二次议价常态化，GPO采购、跨区域集采成为趋势；两票制与零加成持续推进，医药代表备案制建立，全面取消以药养医。

从市场结构看，医药工业准入门槛提高，小药企加速淘汰，医药工业增速回升；医药商业加速洗牌，集中度进一步提升，区域商业加速转型，第三方物流入场“搅局”；零售连锁率持续提升，处方外流新趋势催生药店PBM等新模式；第三方影像、检验等加速发力，向集团化发展，医生IP价值体现，推动民营医疗机构的发展；保健品备案制改革，品牌成为核心竞争力，电商代替药店成为保健品第二大销售渠道，直销模式亟待转型。

另外，大数据、人工智能等技术将加速产业重构。可以看到“数字中国”战略的发布、人工智能国家队——百度、腾讯、科大讯飞智能平台的建立、健康医疗大数据发展火热。

“大健康真正能解决患者的健康问题，一定是涵盖消费者病前、病中、病后全流程治疗和康复，一定是涵盖消费者身体健康，认知健康、心灵健康全方位健康平台。”闫凯境说。

以医药行业为例，闫凯境分享了他认为能在未来致胜的医药企业的类型：其一是在单个治疗领域有突破性治疗药物研发的企业；其二是可以打造针对于多元治疗领域创新药物组合的企业；其三是多元商业模式的建立，可以做数据链接创新服务的企业。

“政策、市场、资本、技术四大因素正在快速推动行业向前发展，在四大因素推动下，围绕消费信用支付、健康医疗大数据，形成个体化深度挖掘，以数据为连接，逐步形成以消费者为中心的全方位服务模式，将会是未来十年医疗产业发展的核心模式。”闫凯境表示。

面对变革中的医疗健康行业，天士力资本有自己的投资主线。

“围绕医疗大健康产业的特点，我们未来一两年、甚至十年一定会围绕‘4D’模式展开。医药行业未来的产品是产品+内容+数据+服务场景的组合体，这样才能为用户带去真正的健康。”闫凯境称。

闫凯境所表述的“4D”模式即诊断筛查（diagnosis）——体外分子诊断、精准诊断、基因筛查；创新药物（drugs）——细胞免疫治疗、基因治疗、药品3D打印；医疗设备（devices）——手术康复机器人、可穿戴设备；数字服务（digital）——人工智能、远程诊断、医生集团等。

天士力资本4D投资模式

从疾病谱看，天士力资本将专注于心脑血管、肿瘤、糖尿病领域，通过投资孵化，构建以患者为中心的解决方案。

“我们希望通过产融结合，真正以患者为中心构建一个服务方案。也就是把原来的产品转化为产品信息数据，通过信息的结构化，构建健康模型，通过健康模型模块化，可以给未来不同场景的人进行更精准的画像，最后达到满足患者需求，精准化产品服务的匹配。”在闫凯境看来，天士力资本将通过产业投资，构建起诊断、治疗、服务的完整链条，把这些场景交汇，形成新的服务模式。

实际上，以产业投资为杠杆，撬动产业资源，实现生态发展，是大型集团公司通用的一种方式。该方式优势明显，对上市公司而言，以产业基金进行投资可分散投资风险，保证上市主体不受投资影响；同时，产业基金投资一般围绕上市主体进行产业链投资，对上市公司后续发展提供了优质资源储备。对于参与其中的专业资管公司和政府引导基金而言，实现了资金集聚和资源杠杆效应。

动脉网统计显示，近三年医药类集团公司发起或参与产业基金数量达到了近160支，拟募资金规模超过2400亿，其中部分已经募资完成并参与项目运作。可以说，产业基金是医疗大健康产业变革的重要驱动力。而天士力资本，无疑是其中的佼佼者。

“未来已来，因为相信而看见。”既清晰洞察医疗大健康产业的变化趋势，亦深谙产业资本运作之道，闫凯境表示，天士力资本已为下一个十年的发展谋定了方向。