国信证券医药行业首席分析师江维娜

“医疗影像大数据思考及研究方法”演讲

会议：2018基层医疗实践峰会

地点：浙江杭州华盛达雷迪森广场酒店

分享人：国信证券医药行业首席分析师 江维娜

以下是动脉网（微信号：vcbeat）对江维娜的精彩观点整理：

一、他山之石——美国医学影像市场发展

二、后起之秀——中国医学影像市场发展

三、“人工智能+医疗影像——开启医学影像市场新篇章

6月9-10日，由互联网医疗系统与应用国家工程实验室、浙江大学医学院附属邵逸夫医院、互联网医疗健康产业联盟、动脉网联合主办的“新构造——2018基层医疗创新实践峰会”在杭州市盛大召开，六大专业论坛、汇聚国内1000多位医疗行业顶级专家、学者和产业界优秀人才及投资人，并且获得了30多家产业媒体的关注。

国信证券的首席分析师江维娜应邀出席了峰会，并在智能影像发展分分论坛上发表了“医疗影像大数据思考及研究方法”的专题演讲。动脉网（微信号：vcbeat）对其做了整理。

江维娜将美国第三方影像中心市场主归为两类。第一类是Teleradiology, 纯服务型虚拟影像中心，仅提供远程阅片服务。远程阅片服务针对有设备的医院，影像中心把专家和病人的需要对接起来。通过建立云端的医学影像中心，连接基层医院，专家在异地看到影像便可完成报告。

第二类是Radiology Imaging Center, 代表含设备的独立医学影像中心。这一类型的影像服务机构针对美国当地不配备影像设备的医院。当病人需要做影像检查时，可前往医学影像中心直接购买服务。

江维娜谈道，2011年，美国的远程阅片市场在独立影像市场发展十年之后仅占到整个读片市场的10%，仍属于一个较小的细分领域。其中，NightHawk和vRAD是美国远程读片市场中的两个龙头公司。

2009年，两个公司合并为一家公司后私有化退市，其合并企业在2015年被MedNax公司以5亿美元收购。按照收购时PE10倍来看，合并公司在2015年的收入仅达到5000万美元，体量不大。

Nighthawk作为美国第一家提供远程阅片服务的公司，其营业利润从最初的30%下降到10%或更低。而两家公司合并之后，毛利率也没有出现显著的提升。

江维娜总结道，由于龙头公司相对于初创企业不具有显著竞争优势，导致美国远程阅片市场长期保持相对分散的状态。

而对于美国远程独立第三方的美国的独立影像中心，江维娜有以下几点看法：

1.  独立影像中心的高速发展是技术与需求同步催生的产物

影像技术的进步，居民预防意识增强和医生对于影像的认可度、依赖度的提升都有助于美国独立影像中心的快速发展。

2.  保险机构是独立影像中心行业发展最重要的驱动力

美国主要以商业保险为主，保险机构希望能够尽可能降低患者的医疗成本，而独立影像中心正好可以满足这一要求，提供比医疗机构更为高质量、高效的影像诊疗服务且更低的单次收费水平。

随着国家分级诊疗的强力推动，医保资金紧缺导致医保控费的不断升级，这也造成了影像收费服务标准的降低。

3.  美国独立影像中心的龙头公司尚未形成全国性龙头企业

经过三十年的发展，截止Radiology Business Journal在2017年发布的统计，仅有RadNet和CDI两家企业拥有超过100家的独立影像中心。

龙头企业RadNet在2017年的营业收入达到9.22亿美元，净利润率有1.4%，收入规模仅占到整体美国独立影像中心的2%左右。

中国医疗影像市场归纳为两大类。第一类是仅提供服务的远程阅片中心(不带硬件)，第二类是具有设备的独立医疗影像中心（带硬件）。

江维娜表示，与美国市场相比，中国医疗影像市场仍然处于早期阶段，影像信息化建设尚未完成，数据共享率较低。

据动脉网（微信号：vcbeat）调查分析，国内73%的投资者仍对医疗影像市场持以乐观积极的态度。融资额度百万级、千万级、亿级比比皆是。从这个角度说明，投资者对医疗影像学细分垂直市场比较关注，热度较高。

远程阅片中心可以解决来自医院、患者和医生的痛点，需求旺盛，且市场切入较为容易。而远程阅片平台发展的核心关键是获取大量患者流量或片源，更为利好拥有大量影片获取渠道的公司。

除此之外，江维娜提到了中国远程阅片市场的同质化问题。她表示，由于远程阅片中心不具有规模效应，较难实现规模化、连锁化的阅片平台服务，而解决同质化问题的根本在于如何细分影像市场的不同类型和传递内容。

通过AI技术，机器也许会读出人类无法读出的内容。比如心电图，虽然它是以一条线的方式所呈现，但机器解读将为医生带来一个全新的视角，帮助他们深度剖析患者的身体状态。

关于国内远程阅片服务的未来，江维娜谈道：“我们更看好具有影像资源基础，从设备厂商或信息服务商演化的远程阅片平台，获得优质的片源和提供差异化的服务将会是线上影像阅片平台发展的关键。”

相对于远程阅片中心而言，独立医疗影像中心具备一定的流量入口，片源较稳定，服务标准化也容易实现。

目前，保险金融、互联网、地产及医疗企业纷纷通过资本战略入局独立影像中心，西门子医疗联合美年大健康共建的影像中心，平安好医生也投资建立了4所独立医学影像中心。

根据中国数字医疗网统计，2016年中国医疗AI市场市场规模达到96.61亿元，预计在2018年总体市场规模将达到200亿元，占整体人工智能投入的20%，成为投入最多细分领域。江维娜表示，医疗作为人工智能投入最大的一个板块，资本市场成员纷至沓来。

根据Global Market Insight的数据报告显示，按照应用划分，药物研发在全球医疗AI市场中的份额最大，占比达到35%。而智能医学影像市场则为第二大细分市场，并将以超过40%的增速发展，在2024年达到25亿美元规模，占比25%。

此外，江维娜表示，糖网、肺小结节，这些比较标准化被认可的诊断，新信号的获取，或是人眼读不出的东西，都会是资本市场所关注的热点。她坚信，“人工智能+医疗影像”的算法相对成熟，有望成为最快落地的人工智能场景。

关于影像学在未来能够指导医生的诊断和治疗的流程，江维娜认为这会是医生和政府都共同关注的点。她表示，影像学致力于从结构性辅助和功能性诊断方面为医生建立一个更明了的方向，这将可能形成一份详细且高效的指南。