23年前高后低，24Q1是板块低点：从业绩角度分析，2023年医药板块整体增长可观，尤其是上半年表现亮眼；三季度以后由于院内秩序的整顿以及部分集采陆续落地的影响，增长有所回落；2024年一季度医药板块整体业绩和行情表现相对低迷，我们认为这一方面有去年相对高基数的原因，另一方面也由于院内秩序整顿和整体消费环境的变化，导致整体院内和消费需求复苏迟于预期。

下半年是低基数，压力因素出清，年中反转是必然：考虑到公共卫生事件影响已经结束，集采的覆盖范围和落地预期管理愈加充分，且院内秩序整顿趋于稳定，诊疗活动和药品器械使用正在逐步恢复，院外消费医疗经营节奏日渐稳定，我们有充分信心，2024年二季度，医药主要子板块增长将逐步恢复，而进入三季度和四季度后考虑去年低基数，增速将进一步提升。

同时资金面角度观测，2024年Q1全行业基金对医药再度减配，剔除医药主题基金的医药持仓比例接近前期低点。

考虑2024年医药板块正处于政策面、资金面和基本面的底部，拐点逻辑清晰，我们预计2024年二季度到三季度医药将迎来行情整体转换，由防守转入进攻，成长性较好的板块（如创新药、优质医疗器械以及部分性价比突出的仿创药等）将进一步受到市场重视，而同时防守性板块中性价比较高的优质品种（如优质中药龙头，优质连锁药房、触底回升的原料药品种等）也仍将得到市场配置，从总体来看，医药板块的整体配置比例有望触底回升。

药品板块：Q1表现比其他板块更好，出海与创新单品进展构建催化剂。

中药板块：Q1高基数下业绩增速放缓，全年有望呈现逐季好转。

药店：表现分化龙头增长确定性更高，门店扩张+处方外流仍利好头部。

医疗器械：板块需求增长稳定，医疗设备更新需求有望释放。

生物制品：细分赛道表现分化，把握大单品高成长红利。

医疗服务：龙头业绩彰显韧性，Q2有望加速复苏。

医美板块：盈利能力逐步改善，看好新品落地贡献业绩增量。

上游供应制造：需求端景气度待修复，关注设备更新和国产仪器替代。

1.一季度是医药阶段性业绩低点，二三季度整体拐点将来临

2.药品板块：Q1表现比其他板块更好，出海与创新单品进展构建催化剂

3.中药：Q1高基数下业绩增速放缓，全年有望呈现逐季好转

4.药店：表现分化龙头增长确定性更高，门店扩张+处方外流仍利好头部

5.医疗器械：板块需求增长稳定，医疗设备更新需求有望释放

6.生物制品：细分赛道表现分化，把握大单品高成长红利

7.医美：盈利能力逐步改善，看好新品落地贡献业绩增量

8.上游供应制造：需求端景气度待修复，关注设备更新和国产仪器替代

9.投资建议

10.风险提示