健之佳为连锁药店差异化发展的后起之秀,正处于全国拓展初期,门店数量高速增长拉动收入提升;客群定位年轻化、产品结构多元化构建差异化优势,形成较高利润率水平。我们认为,门店拓展加速&差异化管理优势有望拉动公司收入利润高增长。
连锁药店:门店加速扩张,统筹带来增量。集中度提升仍是药店重要发展趋势。2014-2022年我国药店连锁化率由39%提升至58%,行业集中度快速提升;2021年我国连锁药店CR10市占率不足25%(以收入计),相比日本2021年CR10约68%的市占率仍有较大提升空间。整体看来,我国连锁药店仍处于集中度高速提升的初期,龙头门店数量增长、行业集中度提升仍是核心。
门诊统筹逐步落地,处方外流带来增量。2023Q3,国内统筹门店落地明显加速,2023年6月中旬全国统筹门店4万家,8月末达到14万家,显示统筹落地加速、有望带来处方外流增量,如我们在深度报告《中美日比较下的深度思考-连锁药店行业深度分析》中所述,我国连锁药店有望成为千亿处方外流市场的主要承接者,处方外流有望为我国药店带来收入增量。
新业态:网上售药蓬勃发展为必然趋势。根据米内网数据,2016-2022年,我国网上药品销售额快速提升,尤其是2020年网上药店销售收入高增长(同比增长76%);2016-2022年,我国网上药品销售占比由1%提至10%,蓬勃发展态势明显。
1.连锁药店:门店加速扩张,统筹带来增量
2.健之佳:差异化发展的后起之秀
3.盈利预测与投资建议
4.投资建议
5.风险提示
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浙商证券:健之佳深度报告——差异化发展的药店后起之秀
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